機械行業(yè)：景氣溫和回落 反彈正在醞釀
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根據(jù)5～6月份的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，我們認為機械行業(yè)的景氣度仍處高位，但在溫和回落的過程之中。經(jīng)過前期的調(diào)整，機械行業(yè)的估值已回落到合理的估值水平，在四季度信貸放松的假設(shè)下，機械行業(yè)上市公司正在醞釀反彈。 景氣指數(shù)高位回落。根據(jù)國家統(tǒng)計局網(wǎng)站公布的數(shù)據(jù)，二季度工業(yè)企業(yè)景氣指數(shù)為135.7，比一季度上升2.4點，仍屬高位運行，但與去年同期的146.9相比，則出現(xiàn)明顯回落，印證了中國經(jīng)濟出現(xiàn)高位回落的趨勢。 固定資產(chǎn)投資增速并未因信貸緊縮而放緩。雖然對房地產(chǎn)的調(diào)控頻繁出臺，但是房地產(chǎn)業(yè)的固定資產(chǎn)投資增速并未出現(xiàn)明顯回落，5月的同比增速達到34.2％。我們認為主要的原因是，房地產(chǎn)的供給和需求之間的缺口很大，宏觀調(diào)控僅僅抑制了投機性購房，并未使實際的居住需求有所降低。 出口增速仍很強勁。2008年1-6月份，機電產(chǎn)品出口額3887.8億美元，同比增長25.4％；6月單月出口682.98億美元，同比增加22.1％。 行業(yè)盈利水平溫和向上。2008年1～5月，受鋼材價格上漲的影響，建筑工程機械制造業(yè)前5個月的毛利率相比去年同期降低1.05個百分點；船舶及浮動裝置制造業(yè)的毛利率水平仍保持相對高位，并未出現(xiàn)大家預期的下降現(xiàn)象，2008年1～5月份的毛利率為14.1％；軸承制造業(yè)的毛利率開始回升，前5個月的毛利率為15.1％，同比上升0.7個百分點；鐵路運輸設(shè)備制造業(yè)的毛利率自2007年2月份以來開始步入上升景氣周期，前5個月的毛利率為15.6％，同比上升1.4個百分點。 投資策略。經(jīng)過前期的調(diào)整，機械行業(yè)的估值已回落到合理的估值水平，雖然業(yè)績增速回落但這兩年不可能出現(xiàn)負增長（市場悲觀預期），因此我們維持對機械行業(yè)“中性”的投資評級，但是認為機械行業(yè)估值偏低，在四季度信貸放松的假設(shè)下，機械行業(yè)上市公司正在醞釀反彈。 2.增長溫和回落，醞釀反彈 從我們跟蹤的機械行業(yè)15家上市公司的中期業(yè)績預測來看，凈利潤平均增長為48%(剔除中國船舶),除了山河智能下調(diào)了業(yè)績預增幅度外，其它公司中報增長將符合預期。我們認為由于原材料價格上漲，三季度機械行業(yè)盈利仍將溫和回落，但是由于今年大部分產(chǎn)品提高了價格，并且出口和高附加值產(chǎn)品的比例提高消化了成本上升的負面影響，因此我們認為上市公司下半年盈利水平回落幅度有限，這一觀點從已公布中報的華東數(shù)控已得到驗證。 從我們下面跟蹤的行業(yè)指標來看，工業(yè)企業(yè)景氣度指數(shù)和制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)回落，機械行業(yè)內(nèi)需回落，但是細分行業(yè)除建筑工程機械行業(yè)毛利率小幅回落1個百分點以外，船舶、軸承和鐵路設(shè)備毛利率持平或有所提高。 機械設(shè)備出口仍保持高增長，其中工程機械出口增速仍為70%，成為內(nèi)需回落的減速器，從CAT二季度的季報來看，機械設(shè)備在北美地區(qū)的銷售已出現(xiàn)了8%的正增長，歐盟、亞太、拉美地區(qū)的銷售增長率分別為15%、50%、23%，國際市場投資需求依然旺盛。 因此我們認為，經(jīng)過前期的調(diào)整，機械行業(yè)的估值已回落到合理的估值水平，雖然業(yè)績增速回落但這兩年不可能出現(xiàn)負增長（市場悲觀預期），因此我們維持對機械行業(yè)“中性”的投資評級，但是認為機械行業(yè)估值偏低，在四季度信貸放松的假設(shè)下，機械行業(yè)上市公司正在醞釀反彈。 二、機械行業(yè)景氣度高位回落 1.機械行業(yè)景氣指數(shù)高位回落 根據(jù)國家統(tǒng)計局網(wǎng)站公布的數(shù)據(jù)，二季度工業(yè)企業(yè)景氣指數(shù)為135.7，比一季度上升2.4點，仍屬高位運行，但與去年同期的146.9相比，則出現(xiàn)明顯回落，印證了中國經(jīng)濟出現(xiàn)高位回落的趨勢。 2008年6月份的制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)為52.0％，為最近兩年的最低點，較5月份回落1.3點。6月新訂單指數(shù)為52.6%，比上月回落2.8個百分點，比去年同期下降3個點；新出口訂單指數(shù)為50.2%，比上月回落3.2個百分點。根據(jù)兩年來的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)通常在春節(jié)后3-4月份達到高點，下半年季節(jié)性回落。 2.固定資產(chǎn)投資增速并未因信貸緊縮而放緩 （1）房地產(chǎn)固定資產(chǎn)投資仍保持高速 雖然對房地產(chǎn)的調(diào)控頻繁出臺，但是房地產(chǎn)業(yè)的固定資產(chǎn)投資增速并未出現(xiàn)明顯回落，5月的同比增速達到34.2％。我們認為主要的原因是，房地產(chǎn)的供給和需求之間的缺口很大，宏觀調(diào)控僅僅抑制了投機性購房，并未使實際的居住需求有所降低。而且，調(diào)控還有利于促進經(jīng)濟適用房的供給，因此房地產(chǎn)的投資并不會明顯放緩。從新開工面積來看，2008年1-5月累計新開工面積4.25億平方米，同比增長19.76%，5月單月新開工面積0.96億平方米，同比增加17.6％，比上月增加9.64個百分點。 �。�2）制造業(yè)固定資產(chǎn)投資仍保持高位 2008年5月份，制造業(yè)固定資產(chǎn)投資為3897.46億元，與去年同期相比上升28.68％，比上月下降1.3個百分點；截至到5月底，2008年的制造業(yè)固定資產(chǎn)投資為13105億元，同比增加30.46％，占固定資產(chǎn)投資總額的32.5％。 3.出口增速仍很強勁 進口增速穩(wěn)中有落：內(nèi)需旺盛，進口替代效應(yīng)顯現(xiàn) 2008年1-4月份，機電產(chǎn)品進口額1733.5億美元，同比增加16.9％，其中，機械及設(shè)備進口444.8億美元，同比增加14.9％。從4月份的單月的數(shù)據(jù)來看，機電產(chǎn)品進口481.9億美元，同比增加18.3％，機械及設(shè)備進口124.4億美元，同比增長12.2％，比上個月降低了0.7個百分點。 機械及設(shè)備出口增速季節(jié)性回落 2008年1-6月份，機電產(chǎn)品出口額3887.8億美元，同比增長25.4％；6月單月出口682.98億美元，同比增加22.1％，比上月回落10.9個百分點。2008年1-4月份，機電產(chǎn)品出口額2512.7億美元，同比增長24.4％，機械及設(shè)備出口額841.9億美元，同比增長20.7％。從4月份的單月的數(shù)據(jù)來看，機電產(chǎn)品出口699.9億美元，同比增長27.9％；機械及設(shè)備出口228.7億美元，同比增長25.7％，比上個月提高3.9個百分點。 4.行業(yè)盈利水平溫和向上 2008年1～5月，建筑工程機械制造業(yè)銷售收入同比增速為55.6％，繼續(xù)維持高位。 受鋼材價格上漲的影響，前5個月的毛利率相比去年同期降低1.05個百分點。 船舶及浮動裝置制造業(yè)的收入增速相對比較平穩(wěn)，2008年1～5月份的銷售收入同比增速為64.6％，仍處在06年2月份開始的上升景氣周期中。雖然上游鋼材價格上漲幅度較大，船舶及浮動裝置制造業(yè)的毛利率水平仍保持相對高位，并未出現(xiàn)大家預期的下降現(xiàn)象，2008年1～5月份的毛利率為14.1％。 軸承制造業(yè)的銷售收入增速繼續(xù)處于上升通道，2008年1～5月銷售收入同比增速為30.3％，比1～2月份上升1.4個百分點。值得注意的是，軸承制造業(yè)的毛利率開始回升，前5個月的毛利率為15.1％，同比上升0.7個百分點。 鐵路運輸設(shè)備制造業(yè)的銷售收入增速在高位平穩(wěn)運行，2008年1～5月銷售收入同比增速為27.4％，比去年同期上升10.8個百分點。鐵路運輸設(shè)備制造業(yè)的毛利率自2007年2月份以來開始步入上升景氣周期，前5個月的毛利率為15.6％，同比上升1.4個百分點。 鐵路運輸設(shè)備制造業(yè)的銷售收入增速在高位平穩(wěn)運行，2008年1～5月銷售收入同比增速為27.4％，比去年同期上升10.8個百分點。鐵路運輸設(shè)備制造業(yè)的毛利率自2007年2月份以來開始步入上升景氣周期，前5個月的毛利率為15.6％，同比上升1.4個百分點。 三、工程機械行業(yè)生產(chǎn)、銷售及進出口統(tǒng)計 1.挖掘機 2008年6月份，我國挖掘機市場銷量達到5665臺，同比增長28.2％；出口514臺，同比增長20.7％。截至6月底，2008年我國挖掘機市場累計銷售51908臺，比去年同期增長35.8％%。2008年1-5月，6噸以下挖掘機銷售6418臺，占全部挖掘機銷量13.9％；6噸以下挖掘機出口1130臺，占全部挖掘機出口量的38.1％。 從區(qū)域銷售占比來看，西南地區(qū)、長江中游、北部沿海是三個銷量最多的地區(qū)，占全部銷量的比例分別為18.5%、17.9％和16.7％。 2008年1～6月份，上市公司中江蘇現(xiàn)代產(chǎn)量最大（3370臺），其次是山河智能（1908臺）和三一重機（1595臺）。在四家上市公司中，三一重機的銷量增速是最快的，上半年的銷量增速為92.3％，大大高于其他三家，其次是山河智能（30.0％）和柳工機械（26.0％），江蘇現(xiàn)代的增速僅為3.7％。2008年6月份，三一重機的銷量最高（271臺），其次是江蘇現(xiàn)代（242臺）和山河智能（235臺）；增速最高的也是三一重機（65.7％），其次是柳工機械（35.2％）和山河智能（6.4％），江蘇現(xiàn)代的銷量同比增速是-15.7%。 4.推土機 2008年6月，推土機銷量為936臺，同比增長20.5％；出口302臺，占總銷量的33.87％，出口數(shù)量比去年同期增加32.3％。截止到5月底，推土機銷量為4320臺，同比增長30.4％；累計出口1527臺，占總銷量的35.3％，同比增長90.9％，遠遠高于銷量增長率，表明出口對銷量的增長起到了巨大的支撐作用。 在參加統(tǒng)計的12家企業(yè)中，山推2008年1-5月的銷量為2350臺，占全部銷量的54.4％，在行業(yè)中的領(lǐng)先地位愈發(fā)穩(wěn)固，其次是宣工和天建，銷量占所有12家企業(yè)總銷量的比例分別為16.7％和9.6％。 四、機床工具業(yè)生產(chǎn)、銷售及進出口統(tǒng)計 機床及數(shù)控機床產(chǎn)量。2008年4月，我國金切機床產(chǎn)量為6.01萬臺，同比增長11.3％；數(shù)控機床1.28臺，同比增長19.6％。數(shù)控化率為21.％，比上月提高2.3個百分點，比去年同期提高1.17個百分點。 我國機床行業(yè)進口替代正在加速進行。2008年4月，我國機床出口金額1.68億美元，同比增長29.55％；進口金額為6.83億美元，同比增長6.5%；逆差5.16億美元，同比減少6.1％。截至到2008年4月底，累計進口23.06億美元，同比減少5.69％；累計出口6.33億美元，同比增加35.75％。 五、船舶 新船訂單全面下滑。根據(jù)最新的Clarkson統(tǒng)計數(shù)據(jù)，受全球經(jīng)濟景氣下降影響，新船訂單量全面下滑，其中化學品船下降最多（70％），其次是LNG和散貨船，分別下降62%和44％。由于上半年的油價連續(xù)走高，油船訂單僅比去年同期下降8％。 新船價格指數(shù)再創(chuàng)出歷史新高�？死怂尚麓瑑r格指數(shù)已達187點，比2008年初增長3個點。雖然2007年油船、LPG、LNG船型的成交量出現(xiàn)下滑，但全部船型的價格出現(xiàn)了不同程度的上漲，其中，32萬載重噸VLCC油船、3.5萬噸靈便型散貨船新船價格2008年7月分別報出15750萬美元和3950萬美元，比2008年年初增長7.9%和3.9%。 六、軸承業(yè)生產(chǎn)、銷售及進出口統(tǒng)計 2008年4月份，我國軸承月度產(chǎn)量再度突破10億套，達到10.15億套，同比增長22.58％；2008年1-4月，軸承產(chǎn)量34.94億套，同比增長18.39％。 出口軸承均價提高。2008年第一季度，我國軸承行業(yè)出口數(shù)量8.1億套，同比增長11.7％，出口創(chuàng)匯6.27億元，同比增長42.44％。一季度軸承出口均價為0.77美元/套，比二季度提高8.2％，軸承出口均價穩(wěn)步提升。 進口均價明顯高于出口軸承均價。進口數(shù)量3.92億套，同比增加11.54％，用匯6.14億美元，同比增加35.49％。軸承進口均價快速增加，這說明在重工業(yè)化的背景下，我國的裝備制造業(yè)正在向中高端和重型化方向發(fā)展，軸承需求也向高精度方向發(fā)展。 |