柳工 １．２ １．５７ １．９６ ２２．４６ １７．１７ １３．７５ 買入

中聯(lián)重科 １．５ １．９３ ２．５６ ２７．８７ ２１．６６ １６．３３ 推薦

山河智能 ０．５４ ０．７７ １．０７ ６０．６７ ４２．５５ ３０．６２ 推薦

沈陽機(jī)床 ０．３５ ０．７１ １．１４ ３８．２９ １８．８７ １１．７５ 買入

安徽合力 ０．９ １．２８ １．５６ ２４．６７ １７．３４ １４．２３ 推薦

三一重工 １．８５ ２．１７ ２．９４ ２２．３１ １９．０２ １４．０４ 推薦

火箭股份 ０．５４ ０．８８ １．１７ ４３．５２ ２６．７０ ２０．０９ 推薦

山推股份 ０．５５ ０．７５ ０．９９ ２３．０９ １６．９３ １２．８３ 推薦

江鉆股份 ０．３ ０．５２ ０．７１ ６９．３３ ４０．００ ２９．３０ 觀望

上海機(jī)電 ０．７３ ０．８４ ０．９８ ３２．２３ ２８．０１ ２４．０１ 推薦

振華港機(jī) ０．６２ ０．７３ ０．９３ ２４．６０ ２０．８９ １６．４０ 推薦

石油濟(jì)柴 ０．４６ ０．７５ １．０１ ４７．３９ ２９．０７ ２１．５８ 觀望

秦川發(fā)展 ０．３８ ０．５４ ０．７６ ３６．１８ ２５．４６ １８．０９ 推薦  

注：標(biāo)注為已經(jīng)公布０７年報(bào)的每股收益，以3月19日收盤計(jì)算

我們認(rèn)為，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)受宏觀調(diào)控影響較小，工程機(jī)械行業(yè)內(nèi)需仍然強(qiáng)勁，產(chǎn)品不斷替代進(jìn)口，因而出口將成為行業(yè)新的增長動(dòng)力。同時(shí)政策支持使得我國機(jī)床行業(yè)迎來了高速發(fā)展機(jī)遇，國產(chǎn)機(jī)床的數(shù)控化率和國內(nèi)市場份額不斷提高，產(chǎn)品逐步替代國外中高檔產(chǎn)品，行業(yè)迎來高速成長期�？紤]目前市場估值情況，我們維持工程機(jī)械行業(yè)“中性”評(píng)級(jí)，維持機(jī)床行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)。

出口仍高速增長

進(jìn)口有加速跡象

07年我國機(jī)械行業(yè)出口同比增長了40.9%，高于06年的36.28%，其中工程機(jī)械增速達(dá)到了63.57%，而石化通用以及重型礦山也都保持了45%以上的增長。我國機(jī)械行業(yè)出口依然保持高速增長，而重型裝備和專用設(shè)備出口增速高于行業(yè)平均水平，顯示我國裝備制造能力不斷提升。由于我國產(chǎn)品性價(jià)比優(yōu)勢明顯，人民幣平穩(wěn)小幅升值對機(jī)械產(chǎn)品出口影響較小（機(jī)床、工程機(jī)械等產(chǎn)品一般價(jià)格只有國外同類產(chǎn)品的一半左右，而匯率改革以來，人民幣累計(jì)升值為13%左右，國內(nèi)外同類產(chǎn)品價(jià)差依然較大），未來出口仍將成為行業(yè)快速增長的推動(dòng)力。

07年我國機(jī)械行業(yè)進(jìn)口同比增長了20.84%，其中機(jī)床工具行業(yè)進(jìn)口同比只增長了9.72%，而石化通用以及重型礦山等也都低于行業(yè)進(jìn)口增速。07年四季度進(jìn)口同比增速保持在25%以上，并且逐月上升，進(jìn)口有加速跡象。我們認(rèn)為進(jìn)口加速一方面由于人民幣的升值，另一方面因?yàn)槌隹诘母咚僭鲩L（出口產(chǎn)品相關(guān)零部件進(jìn)口），還有工程機(jī)械等產(chǎn)品核心零部件進(jìn)口。總體來看，我國機(jī)械產(chǎn)品國際競爭力不斷增強(qiáng)，工程機(jī)械、機(jī)床、石化通用以及重型礦山等裝備不斷替代進(jìn)口，在全球市場上具有較強(qiáng)的競爭力。

工程機(jī)械

出口和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)雙引擎

08年1-2月混凝土機(jī)械產(chǎn)量和叉車產(chǎn)量同比分別增長了89.8%和82.3%，而鏟運(yùn)機(jī)械也保持了29.2%的增長，增速都有所加快，08年相關(guān)產(chǎn)品仍將保持高速增長，而壓實(shí)機(jī)械產(chǎn)量則下滑了15.4%，我們對壓實(shí)機(jī)械08年的前景保持謹(jǐn)慎。鑒于不同產(chǎn)品成長速度有很大差異，因而產(chǎn)品結(jié)構(gòu)將決定相關(guān)公司未來成長性。

在出口方面，我國工程機(jī)械最近三年的出口年均增長率約為70%，成為行業(yè)快速成長的重要?jiǎng)恿�。目前我國工程機(jī)械行業(yè)占全球貿(mào)易額比例僅為2%左右，面對巨大的國際市場，憑借較高的性價(jià)比優(yōu)勢，我國工程機(jī)械行業(yè)未來出口仍將保持大幅增長。與此同時(shí)，我國工程機(jī)械進(jìn)口逐漸減速，主要因?yàn)榻?jīng)過近些年的消化吸收，相關(guān)工程機(jī)械企業(yè)自主創(chuàng)新和研發(fā)能力逐漸提升，產(chǎn)品逐漸可以替代進(jìn)口。

穩(wěn)定的國內(nèi)需求和出口的大幅增長將使行業(yè)保持持續(xù)增長，我們預(yù)計(jì)未來兩年工程機(jī)械行業(yè)將保持20%-25%的增長�？紤]行業(yè)的估值情況，上次策略中我們給予行業(yè)“中性”評(píng)級(jí)，行業(yè)實(shí)際走勢也基本符合我們預(yù)期，本次我們繼續(xù)維持行業(yè)“中性”評(píng)級(jí)。

機(jī)床

受益政策扶持和產(chǎn)業(yè)升級(jí)

國家公布的《國家中長期科學(xué)和技術(shù)發(fā)展規(guī)劃綱要(2006-2020年)》、《國民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十一個(gè)五年規(guī)劃綱要》、《國務(wù)院關(guān)于加快振興裝備制造業(yè)的若干意見》，都將數(shù)控機(jī)床作為我國未來重點(diǎn)發(fā)展的對象。政府正在制定《數(shù)控機(jī)床產(chǎn)業(yè)發(fā)展專項(xiàng)規(guī)劃》，其指導(dǎo)思想是通過財(cái)政、稅務(wù)、信貸等支持?jǐn)?shù)控機(jī)床產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，提高數(shù)控機(jī)床研發(fā)能力，提高數(shù)控機(jī)床國內(nèi)市場占有率。政策上的支持使得機(jī)床行業(yè)擁有良好的外部發(fā)展環(huán)境，行業(yè)將加速發(fā)展。

近幾年我國機(jī)床行業(yè)處于快速增長中，經(jīng)過宏觀調(diào)控后的短暫調(diào)整，06年下半年行業(yè)恢復(fù)了快速增長，而數(shù)控機(jī)床的增速要明顯快于整個(gè)機(jī)床行業(yè)。與國外機(jī)床數(shù)控化率50%以上相比，我國目前20%的數(shù)控化率明顯偏低，未來數(shù)控機(jī)床的發(fā)展空間巨大。2007年我國數(shù)控機(jī)床產(chǎn)量大幅度增長，1到12月數(shù)控金切機(jī)床產(chǎn)量同比增長34.1%，增幅高于金切機(jī)床20.7個(gè)百分點(diǎn)，數(shù)控成形機(jī)床產(chǎn)量同比增長38.1%，增幅高于成形機(jī)床22.8個(gè)百分點(diǎn)。07年1-10月，金切機(jī)床進(jìn)口61588臺(tái)，同比增長1.82%；金額41.98億美元，同比減少8.18%。其中數(shù)控金切機(jī)床進(jìn)口30950臺(tái)，同比增長13.40%；金額35.43億美元，同比下降4.79%；其進(jìn)口數(shù)量和金額分別占金切機(jī)床進(jìn)口數(shù)量和金額的50.25%和84.40%。加工中心進(jìn)口繼續(xù)保持較快的增長速度，1-10月進(jìn)口加工中心金額占金切機(jī)床的比重已接近1/3。進(jìn)口數(shù)控車床5884臺(tái)，金額5.45億美元，同比分別增長2.56%和18.08%；數(shù)控磨床1957臺(tái)，金額4.68億美元，同比分別下降5.00%和增長2.69%；數(shù)控齒輪加工機(jī)床222臺(tái)，金額1.05億美元，同比分別下降6.72%和增長13.56%。07年1—10月，金切機(jī)床出口6773939臺(tái)，金額9.82億美元，同比分別增長7.33%和32.41%，其中數(shù)控金切機(jī)床出口15570臺(tái)，金額3.19億美元，同比分別增長65.97%和49.11%。數(shù)控金切機(jī)床出口快速增長，出口金額占金切機(jī)床出口總額的32.50%，比上年增加3.6個(gè)百分點(diǎn)。

我國進(jìn)口機(jī)床中加工中心、特種加工中心和銑床數(shù)量同比上升，而車床、磨床、鉆床、鏜床和齒輪加工中心呈現(xiàn)下降趨勢，進(jìn)口產(chǎn)品不斷被替代，國產(chǎn)金屬加工機(jī)床市場占有率2007年上升到50%以上，與此同時(shí)，我國機(jī)床各類產(chǎn)品出口則保持高速增長，可以看出我國機(jī)床整體國際競爭力在不斷提升。我們預(yù)計(jì)未來兩年機(jī)床行業(yè)將保持25%到30%的增長，國產(chǎn)機(jī)床的數(shù)控化率和國內(nèi)市場份額將不斷提高，產(chǎn)品將逐步替代國外中高檔產(chǎn)品，行業(yè)將迎來高速成長期。我們看好機(jī)床行業(yè)發(fā)展前景，行業(yè)走勢也基本符合我們的預(yù)期，繼續(xù)維持行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)。