中信銀行·新財(cái)富投資報(bào)告會(huì)本周六再度在深圳中心書(shū)城開(kāi)講。來(lái)自 國(guó)信證券機(jī)械行業(yè)分析師余愛(ài)斌為廣大投資者作了題為《結(jié)構(gòu)性成長(zhǎng)優(yōu)于周期性增長(zhǎng)》的機(jī)械行業(yè)投資策略報(bào)告。他認(rèn)為，本輪行業(yè)景氣得益于兩大驅(qū)動(dòng)因素：周期性增長(zhǎng)和結(jié)構(gòu)型成長(zhǎng)。今明兩年機(jī)械行業(yè)的周期性增長(zhǎng)動(dòng)力將逐漸減弱。而結(jié)構(gòu)型成長(zhǎng)空間和動(dòng)力充足的行業(yè)及板塊應(yīng)是關(guān)注重點(diǎn)。

 

　　余愛(ài)斌首先回顧了機(jī)械行業(yè)本輪景氣周期的特點(diǎn)。由于周期性增長(zhǎng)和結(jié)構(gòu)型成長(zhǎng)同時(shí)驅(qū)動(dòng)，機(jī)械行業(yè)內(nèi)外需均旺，經(jīng)濟(jì)效益持續(xù)提升，使得本輪行業(yè)景氣程度超出市場(chǎng)預(yù)期。帶動(dòng)行業(yè)周期性增長(zhǎng)的因素主要是宏觀經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)帶來(lái)的需求增長(zhǎng)以及投資，信貸增速的加大。通常表現(xiàn)為整個(gè)行業(yè)和整個(gè)板塊的繁榮。而周期性高增長(zhǎng)之后往往是行業(yè)景氣大幅下滑。而結(jié)構(gòu)性成長(zhǎng)主要是由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，進(jìn)口替代以及出口增長(zhǎng)，市場(chǎng)份額集中等帶來(lái)的增長(zhǎng)所引起的。表現(xiàn)為個(gè)別產(chǎn)品，個(gè)別公司的高增長(zhǎng)，具有相對(duì)獨(dú)立性。結(jié)構(gòu)性成長(zhǎng)的高增長(zhǎng)之后伴隨的常是平穩(wěn)增長(zhǎng)而不是大幅下降。

 

　　對(duì)于機(jī)械行業(yè)結(jié)構(gòu)性成長(zhǎng)的特點(diǎn)，余愛(ài)斌作了重點(diǎn)分析。結(jié)構(gòu)型成長(zhǎng)的主要帶動(dòng)因素之一就是出口增長(zhǎng)。05年以來(lái)，工程機(jī)械行業(yè)的出口迅猛增長(zhǎng)，逐漸成為推動(dòng)行業(yè)增長(zhǎng)的重要?jiǎng)恿�。進(jìn)口替代成為結(jié)構(gòu)性成長(zhǎng)的又一重要因素，近年來(lái)，國(guó)產(chǎn)挖掘機(jī)及旋挖鉆機(jī)的進(jìn)口替代趨勢(shì)明顯。產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移是結(jié)構(gòu)性成長(zhǎng)第三大主導(dǎo)因素，勞動(dòng)力成本優(yōu)勢(shì)，岸線資源優(yōu)勢(shì)加上政策支持，全球造船業(yè)向中國(guó)轉(zhuǎn)移的趨勢(shì)已經(jīng)明確，造船行業(yè)周期與產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移雙重作用是本輪造船行業(yè)景氣持續(xù)超預(yù)期的主要原因。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)對(duì)結(jié)構(gòu)性成長(zhǎng)推動(dòng)明顯，主要表現(xiàn)在機(jī)床數(shù)控化率的提高上。提振結(jié)構(gòu)性成長(zhǎng)的最后一個(gè)重要因素是市場(chǎng)份額的提升�！　�

 

　　對(duì)于機(jī)械行業(yè)08年的行業(yè)前景，余愛(ài)斌較為謹(jǐn)慎，他認(rèn)為行業(yè)周期性增長(zhǎng)動(dòng)力將逐漸弱化。其最重要的一個(gè)根據(jù)就是信貸增速的放緩，使得行業(yè)投資增速也放緩，主要由于央行頻繁上調(diào)存款準(zhǔn)備金率和加息，另一方面在高通脹的壓力下，信貸繼續(xù)緊縮的可能性加大。政府緊縮信貸和控制投資的力度強(qiáng)烈，使得08年宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩可能性大，從而由投資驅(qū)動(dòng)的工程機(jī)械等產(chǎn)品國(guó)內(nèi)需求有一定壓力。利率提升，信貸緊縮，對(duì)部分按揭銷(xiāo)售比例高的機(jī)械產(chǎn)品沖擊可能會(huì)比較大。

 

　　不過(guò)余愛(ài)斌認(rèn)為機(jī)械行業(yè)結(jié)構(gòu)性成長(zhǎng)的空間依然很大。主要表現(xiàn)在五個(gè)方面，第一，機(jī)床工具國(guó)產(chǎn)率僅39%，進(jìn)口替代和出口增長(zhǎng)空間都非常大；第二，工程機(jī)械大部分產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)化，但出口的增長(zhǎng)空間巨大；第三，中國(guó)造船量?jī)H為全球的20%，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的過(guò)程仍很長(zhǎng)；第四，軸承等零部件產(chǎn)品的出口增長(zhǎng)才剛剛起步；第五，港口機(jī)械、集裝箱等進(jìn)口替代和出口增長(zhǎng)的空間都很有限。

 

　　因此余愛(ài)斌認(rèn)為08年機(jī)械行業(yè)的投資思路主要保持三點(diǎn)，首先，結(jié)構(gòu)性成長(zhǎng)空間大,同時(shí)又處于行業(yè)景氣周期初始階段的子板塊投資潛力最大。其次，周期性增長(zhǎng)動(dòng)力減弱的情況下重點(diǎn)關(guān)注結(jié)構(gòu)性成長(zhǎng)趨勢(shì)。第三，周期性增長(zhǎng)與結(jié)構(gòu)性成長(zhǎng)空間不大的子行業(yè)及公司難有顯著投資機(jī)會(huì)。

 

　　余愛(ài)斌還對(duì)機(jī)械行業(yè)重點(diǎn)子行業(yè)進(jìn)行了分析。他最看好機(jī)床工具行業(yè)，認(rèn)為其周期性增長(zhǎng)與結(jié)構(gòu)性成長(zhǎng)俱佳，重點(diǎn)公司可關(guān)注 天馬股份(行情 股吧)、昆明機(jī)床和沈陽(yáng)機(jī)床。軸承行業(yè)目前周期平穩(wěn)，行業(yè)整合空間大。工程機(jī)械較為看淡，因其周期性增長(zhǎng)動(dòng)力弱化，部分產(chǎn)品隱憂大，重點(diǎn)關(guān)注公司為廈工股份、柳工、山河智能和 中聯(lián)重科(行情 股吧)。而對(duì)于港口機(jī)械及集裝箱業(yè)，由于其行業(yè)集中度搞，因此周期性增長(zhǎng)動(dòng)力和結(jié)構(gòu)性成長(zhǎng)空間均不明顯，對(duì) 中集集團(tuán)(行情 股吧)推薦評(píng)級(jí)為謹(jǐn)慎推薦。