全球經(jīng)濟(jì)的不確定性與鋼材價格的暴漲，使機(jī)械行業(yè)面臨著估值危機(jī)，周期性恐懼再次彌漫；一季度多家上市公司如柳工、安徽合力(600761)、振華港機(jī)(600320)董事會通過了再融資方案，加速了股價下跌；行業(yè)收購兼并暗流涌動，股價并未對行業(yè)整合的深遠(yuǎn)意義做出反應(yīng)。

　　從短期和微觀層面來看，成本上升將導(dǎo)致毛利率下降是可以預(yù)見的。去年四季度以來鋼材價格的持續(xù)上漲已經(jīng)給制造業(yè)帶來了壓力。

　　我們選擇供需狀況、提價能力、國際市場份額、盈利水平、產(chǎn)能利用率五個指標(biāo)來判斷機(jī)械行業(yè)的景氣度。未來3到6個月，工程機(jī)械的毛利率雖然可能小幅下降，但是國內(nèi)需求依然旺盛，國際市場份額仍將提高，因此景氣度將高位震蕩。

　　風(fēng)險溢價提高來自預(yù)期變化

　　全球經(jīng)濟(jì)的不確定性與鋼材價格的暴漲，使與固定資產(chǎn)投資和全球經(jīng)濟(jì)相關(guān)的機(jī)械行業(yè)面臨著估值危機(jī)，周期性恐懼再次彌漫。一季度，多家上市公司如柳工、安徽合力、振華港機(jī)董事會通過了再融資的方案，加速了股價的下跌；行業(yè)收購兼并暗流涌動，柳工、中聯(lián)重科(000157)、振華港機(jī)和中集集團(tuán)(000039)均有收購公告，但股價并未對行業(yè)整合的深遠(yuǎn)意義做出反應(yīng)。

　　2008年國內(nèi)固定資產(chǎn)投資“無近憂有遠(yuǎn)慮”，上半年利潤繼續(xù)向原材料行業(yè)集中，原材料行業(yè)將保持相對景氣，處于產(chǎn)業(yè)鏈終端的裝備制造業(yè)繼續(xù)承受較大的成本壓力；到了下半年，利潤有望向能源和公用事業(yè)集中，相應(yīng)地原材料行業(yè)的景氣高點漸次出現(xiàn)，裝備制造業(yè)景氣度有望在技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級中迎來回升。雖然現(xiàn)在斷言“高投資終結(jié)”為時過早，但從中長期來看，隨著盈利水平的回落，投資增速可能會放緩，這對機(jī)械設(shè)備需求會造成一定影響。

　　從短期和微觀層面看，我們還沒有銷量增速下降的數(shù)據(jù)來支撐上面的結(jié)論，但是成本上升將導(dǎo)致毛利率下降是可以預(yù)見的。另外，提價能力取決于行業(yè)的供需關(guān)系、盈利水平及公司的競爭策略。目前來看制造企業(yè)大幅提價的可能性不大，考慮到企業(yè)的庫存，我們預(yù)計鋼材上漲對企業(yè)盈利的影響將持續(xù)到三季度。二季度機(jī)械行業(yè)的投資機(jī)會將更多來自于產(chǎn)業(yè)整合、國際競爭力提升和具有產(chǎn)品升級能力的龍頭公司。

　　整體景氣度維持高位震蕩

　　我們選擇了供需狀況、提價能力、國際市場份額、盈利水平、產(chǎn)能利用率五個指標(biāo)來判斷機(jī)械行業(yè)的景氣度，認(rèn)為未來3到6個月，工程機(jī)械的毛利率雖然可能小幅下降，但是國內(nèi)需求依然旺盛，國際市場份額仍將提高，因此景氣度維持高位震蕩。

　　雖然造船行業(yè)的國際市場份額和毛利率仍將走高，但是新訂單將出現(xiàn)下降，因此景氣度略有下降；集裝箱是個短周期行業(yè)，受出口政策和全球經(jīng)濟(jì)的影響波動較大，行業(yè)產(chǎn)能過剩，景氣度會下降；港口機(jī)械訂單周期長，因此景氣度相于滯后于集裝箱。二季度我們相對看好景氣度維持重型數(shù)控機(jī)床、工程機(jī)械、航空制造行業(yè)，建議選擇超跌的價值股進(jìn)行投資。

　　首先，造船業(yè)景氣度將高位回落。2007年船舶行業(yè)完工量、新訂單和盈利翻倍增長，全球船舶成交量和成交金額再創(chuàng)新高。中國的全球市場份額繼續(xù)提高，我國船舶企業(yè)盈利成倍增長；2008年全球船舶新成交量將會大幅回落。全球船企手持訂單占現(xiàn)有運(yùn)力的比例達(dá)到47%，短期次貸危機(jī)對船舶融資有一定影響，預(yù)計2008年新船成交量出現(xiàn)明顯回落；船價格指數(shù)有望保持高位；2008年船舶行業(yè)利潤增速將明顯放緩。

　　其次，工程機(jī)械景氣度高位震蕩。內(nèi)需依然強(qiáng)勁，2008年將呈現(xiàn)前高后低的增長態(tài)勢。2007年工程機(jī)械行業(yè)呈現(xiàn)出了前低后高的高增長格局，預(yù)計2008年一季度工程機(jī)械銷量將超預(yù)期；外需并未有放緩的跡象。2007年工程機(jī)械出口增速并沒有放緩的跡象。受人民幣升值和出口退稅下調(diào)的影響，2008年機(jī)電產(chǎn)品出口增速下降明顯。全球工程機(jī)械市場呈現(xiàn)出此消彼漲的態(tài)勢；工程機(jī)械盈利水平可能出現(xiàn)小幅回落；2008年工程機(jī)械行業(yè)收購兼并悄然興起

　　第三，鐵路設(shè)備制造業(yè)景氣度維持高位。鐵路固定資產(chǎn)投資增長平穩(wěn)�！笆�一五”規(guī)劃也對鐵路發(fā)展提出了明確的發(fā)展目標(biāo)：“十一五”鐵路擬建設(shè)新線17000公里，其中客運(yùn)專線7000公里；既有線增建二線8000公里，既有線電氣化改造15000公里；2010年全國鐵路營業(yè)里程達(dá)到9萬公里以上，復(fù)線和電氣化比例分別達(dá)到45%以上；

　　鐵路設(shè)備投資增長加速，鐵路設(shè)備行業(yè)盈利水平持續(xù)提升。行業(yè)集中度較高，鐵道部招標(biāo)價格基本能覆蓋成本上升的影響。

　　第四，航空制造業(yè)，大飛機(jī)項目將推動行業(yè)資源整合。我國支線客機(jī)占比將會提高；支線飛機(jī)訂單飽和；航空轉(zhuǎn)包與合作市場繼續(xù)擴(kuò)大；大飛機(jī)項目將拉開我國航空制造業(yè)的新篇章。大飛機(jī)項目將帶動我國航空工業(yè)技術(shù)水平的增體提升，大飛機(jī)給我國航空業(yè)帶來的效益不僅體現(xiàn)在民用干線客機(jī)市場，還體現(xiàn)在給航空發(fā)動機(jī)、航空材料、航空電子設(shè)備等整條產(chǎn)業(yè)鏈帶來新的增長點，與此相關(guān)的上市公司均有可能受益；資產(chǎn)整合可能帶來投資機(jī)會。

　　第五，其它專用設(shè)備行業(yè)。 機(jī)床行業(yè)的景氣度與整個制造業(yè)的景氣度相關(guān)，但是相對滯后。我們相對看好重型數(shù)控機(jī)床，細(xì)分產(chǎn)品呈現(xiàn)出壟斷競爭的格局，毛利率和管理效率將穩(wěn)步提升。干貨集裝箱受出口退稅政策和對美出口下降的影響，2008年集裝箱銷量可能會維平或略有下降。港口機(jī)械，從2004年以來港口機(jī)械系列產(chǎn)品也處在升級換代階段，價格上漲明顯，但整體盈利水平依然較低，同時也面臨著人民幣升值和原材料漲價這兩大負(fù)面因素的影響下，毛利率提升的可能性不大。