解密沈陽機(jī)床股權(quán)轉(zhuǎn)讓
信息來源：減速機(jī)信息網(wǎng) 責(zé)任編輯：李宏偉
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沈陽機(jī)床( 24.37,0.57,2.39%)(集團(tuán))在上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所掛牌出售其49%的國有股份。這是繼徐工之后，又一家國有裝備制造業(yè)的核心企業(yè)大膽出售股權(quán)。本刊對此事件進(jìn)行了連續(xù)跟蹤報(bào)道。從目前結(jié)果來看，沈陽機(jī)床(集團(tuán))30%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給了美國對沖基金JANA，而本土民營企業(yè)三一重工( 45.81,0.30,0.66%)卻在與境外資本的資產(chǎn)收購戰(zhàn)中再次失手。沈陽機(jī)床(集團(tuán))牽手境外資本，也許是政府意志的兌現(xiàn)，也許是本土民營資本確實(shí)在某些方面有所欠缺，也許是中國裝備制造業(yè)本就該“崇洋媚外”。 日前， 窗體頂端 窗體底端 沈陽機(jī)床(集團(tuán))將30%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給了美國對沖基金JANA，并且已簽訂轉(zhuǎn)讓協(xié)議，持續(xù)半年的股權(quán)轉(zhuǎn)讓問題終于有了初步結(jié)果。而參與此次角逐的三一重工卻最終淪為看客。盡管沈陽機(jī)床(集團(tuán))仍有19%的股權(quán)待嫁，但從本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓過程已經(jīng)可以看出，各方都抱有極強(qiáng)的目的性。 三一重工意在謀求控股權(quán) “項(xiàng)莊舞劍，意在沛公。”三一重工此次“舞劍”，其實(shí)意在謀求沈陽機(jī)床集團(tuán)未來的控股權(quán)。 2007年5月28日，三一重工發(fā)布公告稱，公司控股股東三一集團(tuán)有限公司已經(jīng)于2007年5月25日向上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所遞交了有關(guān)文件，愿有條件參與沈陽機(jī)床(集團(tuán))有限責(zé)任公司30%股權(quán)的競買。公告一出，業(yè)界嘩然，紛紛認(rèn)為三一重工又將扮演一個(gè)攪局者。 隨后，三一集團(tuán)上市公司三一重工執(zhí)行總裁向文波表示：“由于部分核心條款沒有與沈陽市國資委達(dá)成一致意見，集團(tuán)董事會(huì)決定放棄競標(biāo)，公司近期也未打算競購其余的19%股權(quán)�！� 是什么原因?qū)е氯恢毓ぶ鲃?dòng)退出？向文波所指的部分核心條款又是什么？ 有香港投行人士認(rèn)為：“三一重工沒能如愿購得30%股權(quán)并非由于價(jià)格因素。沈陽機(jī)床的主營業(yè)務(wù)是機(jī)械設(shè)備制造、機(jī)床制造、機(jī)械加工，而三一重工的主營業(yè)務(wù)是建筑工程機(jī)械、起重機(jī)械。盡管二者有一定差異，但三一重工此次入局，看中的是沈陽機(jī)床的未來前景，并且意在謀得未來的相對，或者絕對控股權(quán)。三一重工一直都想做國內(nèi)機(jī)械行業(yè)的頭把交椅�！� 有外界揣測，資金匱乏是三一重工對外擴(kuò)張的首要問題。自從三一重工入局后，有人懷疑三一重工欠缺股權(quán)購買實(shí)力，而這一擔(dān)心似乎有點(diǎn)多余。 這位投行人士告訴記者：“不要小看了三一重工在 窗體頂端 窗體底端 資本市場上的實(shí)力。三一重工可以通過換股并購，引進(jìn)外來資本，發(fā)行債券，或者出售一部分股權(quán)來籌集資金完成收購�！痹缭凇靶旃な录敝�，三一重工就曾經(jīng)高調(diào)宣布，可以高出凱雷30%的價(jià)格收購銷售額高出自身3倍的徐工集團(tuán)。 北京正略鈞策管理咨詢公司董事長趙民認(rèn)為，沈陽機(jī)床集團(tuán)選擇對沖基金JANA的原因在于，對沖基金不會(huì)直接參與管理，而且JANA可以帶來國際資源，而這正是三一重工所欠缺的。沈陽市國資委不會(huì)愿意讓民營企業(yè)主參與管理，并且三一重工在“徐工事件”上的表現(xiàn)也波及此次角逐。 如果三一重工獲得30%的股權(quán)，短時(shí)間內(nèi)并不能取得控制權(quán)，但如果未來沈陽機(jī)床(集團(tuán))選擇整體上市，沈陽市國資委的股權(quán)會(huì)被稀釋，30%的股權(quán)極有可能成為第一大股東。如果不能得到控制權(quán)，三一重工就不值得冒險(xiǎn)，主動(dòng)退出則是必然。 沈陽機(jī)床被賤賣了嗎 沈陽機(jī)床集團(tuán)30%股權(quán)的轉(zhuǎn)讓價(jià)格是10.11億元，有沒有賤賣？這似乎是“徐工事件”后，大家普遍關(guān)心的問題。 2006年，沈陽機(jī)床(集團(tuán))的機(jī)床產(chǎn)量約8.5萬臺(tái)，位居全國首位、世界第九，銷售收入約100億元。沈陽機(jī)床(集團(tuán))的目標(biāo)之一是想躋身世界機(jī)床行業(yè)三強(qiáng)，計(jì)劃2010年銷售收入突破150億元。如果按照目前上市公司沈陽機(jī)床1.3億元的利潤算，集團(tuán)轉(zhuǎn)讓49%股權(quán)，投資者每年可分得約3000萬元利潤。 香港投行人士認(rèn)為：“從沈陽機(jī)床近年來的兼并擴(kuò)張舉動(dòng)可以預(yù)計(jì)，其未來的遠(yuǎn)期利益將非�？捎^。不要懷疑對沖基金的國際化視野。從任何角度來看，30%的股權(quán)都不應(yīng)該只賣10.11億元。我不知道這個(gè)數(shù)字是怎么算出來的�！� 在沈陽機(jī)床(集團(tuán))的股權(quán)轉(zhuǎn)讓中，有關(guān)信息披露也是云里霧里，比如，在對參與并購角逐企業(yè)的綜合評定中，外界對于以何種方式評定就并不知情。 據(jù)一位接觸過沈陽機(jī)床的人士透露，沈陽機(jī)床(集團(tuán))的搬遷改造費(fèi)用多達(dá)17億～18億元，除去土地差價(jià)補(bǔ)給6億元，仍有11億元左右的缺口。此次變賣49%股權(quán)，使原來的國資企業(yè)變成合資企業(yè)。這個(gè)過程中，相當(dāng)一部分職工需要安置，安置費(fèi)也需6億～7億元，兩種費(fèi)用相加是17億～18億元，基本與沈陽機(jī)床此次開出的16億元出讓底價(jià)相當(dāng)。由出售49%股權(quán)換來的16.5億元資金對于經(jīng)營困難的沈陽機(jī)床來說，可以解燃眉之急，不但可以用于還債，還使其有能力啟動(dòng)集團(tuán)整體上市的相關(guān)計(jì)劃。 目前，國資委直屬的企業(yè)有近180家，但這些企業(yè)占A股上市公司總數(shù)的比例卻不到20%，但往往是這些大型國有企業(yè)在影響著股市大盤的走勢。中國近兩年整體上市的主角肯定是這批大國企。上市公司幕后的國有大集團(tuán)完全寄生于上市公司，而整體上市則可以讓其再次安然地寄生于資本市場。 各方賭注在于整體上市 盡管30%的股權(quán)交易有了結(jié)果，但股權(quán)的較量才剛剛開始，此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓無論對JANA基金、沈陽市國資委、沈陽機(jī)床(集團(tuán))，還是三一重工而言，各方的賭注都?jí)涸谏蜿枡C(jī)床集團(tuán)未來能否整體上市。 有業(yè)內(nèi)人士告訴記者：“從沈陽機(jī)床(集團(tuán))的角度來看，實(shí)現(xiàn)整體上市迫在眉睫，如果集團(tuán)資產(chǎn)有良好的贏利能力，也不至于要急于賣掉。JANA看中的是沈陽機(jī)床旗下的上市公司，為了達(dá)到其收購目的，不得不‘委屈’收購集團(tuán)公司，包括收購其中的債務(wù)。但對JANA基金而言，這絕對是一樁劃算的買賣，誘惑就在于沈陽機(jī)床集團(tuán)股權(quán)重組后的整體上市�！� JANA基金甘愿做沈陽機(jī)床的小股東，并且愿意高價(jià)參股，完全有自己的算盤。從操作方式來看，沈陽機(jī)床(集團(tuán))整體上市有兩個(gè)方向：一個(gè)是由上市公司向集團(tuán)定向增發(fā)，收購集團(tuán)其他資產(chǎn)，從而使上市公司集團(tuán)層面的股權(quán)注銷。另外就是由集團(tuán)整體收購上市公司，之后重新上市。 據(jù)了解，目前JANA基金已經(jīng)在著手幫助沈陽機(jī)床集團(tuán)考察國內(nèi)外的并購對象，通過重組并購將企業(yè)規(guī)模迅速擴(kuò)大后，爭取三至五年內(nèi)實(shí)現(xiàn)集團(tuán)的海外整體上市。而整體上市之時(shí)，就是JANA基金抽身而退之日。三一重工在JANA抽身時(shí)，便可擇機(jī)鎖定JANA所持有的沈陽機(jī)床集團(tuán)股權(quán)。 趙民認(rèn)為，對沖基金JANA參股沈陽機(jī)床，這樣的股權(quán)安排預(yù)示著，沈陽機(jī)床(集團(tuán))肯定會(huì)選擇在海外整體上市，對沖基金不熟悉中國資本市場的游戲規(guī)則，只有在海外上市才有利于其退出。 沈陽機(jī)床(集團(tuán))旗下?lián)碛猩蜿枡C(jī)床和昆明機(jī)床兩家上市公司，并且還有大量的三級(jí)、四級(jí)子公司。沈陽機(jī)床集團(tuán)總經(jīng)理關(guān)錫友曾表示，集團(tuán)轉(zhuǎn)讓股權(quán)，不會(huì)影響到兩家控股上市公司的運(yùn)營，未來集團(tuán)也不會(huì)把這兩家上市公司合并。但對沖基金收購股權(quán)后，基于未來整體上市的要求，必然會(huì)給兩家上市公司的運(yùn)營帶來影響。 較之早已活躍在中國實(shí)業(yè)領(lǐng)域的國外產(chǎn)業(yè)資本和私募基金，對沖基金的操作手段更為靈活，對高額回報(bào)的追求也更為迫切。在這場整體上市的賭注中，現(xiàn)在還無法預(yù)知擁有強(qiáng)烈利益訴求的海外對沖基金，能否給沈陽機(jī)床集團(tuán)這家已有七十二年歷史的老國企帶來新的管理、技術(shù)和市場，更無法猜測其是否能保證沈陽機(jī)床(集團(tuán))持續(xù)成長。 |
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