機(jī)床行業(yè)依舊景氣，對外貿(mào)易地位提升；"十五"以來，我國機(jī)床消費(fèi)連創(chuàng)紀(jì)錄，內(nèi)地市場機(jī)床消費(fèi)總額和進(jìn)口額已連續(xù)5年居世界第一，06年中國內(nèi)地市場機(jī)床消費(fèi)額已達(dá)129.4億美元，同比增長約20%，占全球消費(fèi)市場份額的23%。

    07年1-9月份金屬削切機(jī)床和數(shù)控機(jī)床累計(jì)產(chǎn)量分別較去年同期增長11%和32%。此外，2007年上半年機(jī)床進(jìn)口33.4億美元，同比下降0.9%，出口金額7.3億美元，同比增長42.3%，上半年機(jī)床貿(mào)易逆差出現(xiàn)首次同比下降。

    預(yù)計(jì)未來行業(yè)增速趨于平緩，進(jìn)口替代仍是行業(yè)增長的原動力；宏觀層面變化導(dǎo)致固定資產(chǎn)投資增速的變化會間接對機(jī)床行業(yè)增長產(chǎn)生影響，而從機(jī)床行業(yè)歷史表現(xiàn)來看，在整體投資增速不發(fā)生明顯提升時(shí)機(jī)床行業(yè)也很難出現(xiàn)爆發(fā)式增長，我們預(yù)計(jì)未來兩年金切機(jī)產(chǎn)量很大可能會保持溫和的增速。隨著國內(nèi)機(jī)床產(chǎn)業(yè)的逐步崛起，我國機(jī)床消費(fèi)市場國產(chǎn)化率逐步提升，加快進(jìn)口替代進(jìn)程是我國機(jī)床產(chǎn)業(yè)長期發(fā)展的原動力。截至2007年上半年，我國機(jī)床工具整體消費(fèi)市場按價(jià)值計(jì)算的國產(chǎn)化率已經(jīng)達(dá)到59%的水平。但進(jìn)口產(chǎn)品單價(jià)全方位超越國產(chǎn)產(chǎn)品單價(jià)的情況依舊，進(jìn)口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)高端化明顯，中國仍有40%以上機(jī)床消費(fèi)市場集中在國際制造廠商手中。

    需求結(jié)構(gòu)的變化帶動產(chǎn)業(yè)升級、結(jié)構(gòu)優(yōu)化；近年來在市場對機(jī)床整體需求穩(wěn)定增長下對數(shù)控機(jī)床的需求依舊強(qiáng)勁，需求呈現(xiàn)出逐步向重大型和高檔次產(chǎn)品集中的趨勢。我們認(rèn)為需求端產(chǎn)生結(jié)構(gòu)性的變化帶動了整體機(jī)床行業(yè)產(chǎn)業(yè)升級并促進(jìn)了產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。宏觀層面主要表現(xiàn)在行業(yè)整體國產(chǎn)化率及企業(yè)產(chǎn)品數(shù)控化率的共同提升，微觀層面則主要體現(xiàn)行業(yè)整體及企業(yè)產(chǎn)品銷售單價(jià)和利潤率的提升，以及高附加值產(chǎn)品產(chǎn)值占比的提升。

    政策扶持至關(guān)重要，決定長期發(fā)展趨勢；機(jī)床是裝備制造業(yè)的工作母機(jī)，機(jī)床工業(yè)的發(fā)展直接決定整體裝備制造業(yè)的振興，但一直以來中國機(jī)床產(chǎn)業(yè)盡管發(fā)展迅速卻仍未擺脫大而不強(qiáng)的狀況，這也是政府進(jìn)一步加大對機(jī)床行業(yè)扶持的根本原因。從“十一五”規(guī)劃到《國家中長期科學(xué)和技術(shù)發(fā)展規(guī)劃綱要》、《國務(wù)院關(guān)于加快振興裝備制造業(yè)的若干意見》及《數(shù)控機(jī)床產(chǎn)業(yè)發(fā)展專項(xiàng)規(guī)劃》的陸續(xù)出臺，國家對裝備制造行業(yè)的扶持力度有目共睹，在工業(yè)發(fā)達(dá)國家從未停止對我國高檔數(shù)控機(jī)床出口的封鎖和限制下，政府對行業(yè)的政策扶持力度對中國裝備制造業(yè)的發(fā)展至關(guān)重要。

    從二級市場長期投資的角度出發(fā)，我們將沈陽機(jī)床(18.81,-0.07,-0.37%,股票吧)的投資評級上調(diào)至“推薦”，并給予昆明機(jī)床“審慎推薦”、天馬股份“審慎推薦”的投資評級：我們認(rèn)為機(jī)床行業(yè)在下游行業(yè)內(nèi)需持續(xù)旺盛、進(jìn)口替代迫切及政策大力扶持下未來仍將保持良好的發(fā)展前景，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級將帶動企業(yè)盈利能力的提升。此外，人民幣升值及出口退稅下調(diào)對機(jī)床類上市公司負(fù)面影響十分有限，行業(yè)具備較好的防御性。從估值水平來看，機(jī)床行業(yè)上市公司整體具備明確的增長前景及較好的防御性，我們認(rèn)為其整體估值水平應(yīng)該處于大機(jī)械行業(yè)的高端。從個(gè)股來看，我們將沈陽機(jī)床的投資評級上調(diào)至“推薦”，并給予昆明機(jī)床“審慎推薦”、天馬股份“審慎推薦”的投資評級。