統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,近期我國的宏觀經(jīng)濟形勢好于預期、波動弱化,內外需求均保持強勁,全年將好于預期。宏觀政策有略加緊縮的必要,否則經(jīng)濟將持續(xù)膨脹,并走向過熱。在"十一五"規(guī)劃和人民幣升值兩大因素影響下,市場看好的行業(yè)主要有:仍處于景氣上升周期的制造業(yè),特別是與瓶頸(煤、電、油、運)行業(yè)相關的設備制造業(yè);汽車、房地產等先導型行業(yè);金融、零售等生產性和消費性服務業(yè)。 宏觀形勢波動弱化 很少有人懷疑中國經(jīng)濟中長期增長的潛力,但是對于短期波動的理解卻有著很大的分歧。與從供給面強調產能過剩而造成通貨緊縮不同的是,需求面同樣重要。在靈活的需求側管理下,總需求并不會像1998年那樣快速回落而進入通縮。 2002年以來中國經(jīng)濟呈現(xiàn)高增長低通脹的良好局面,周期波動的幅度較歷史大為緩和,主要原因有: 第一,需求方面,這一輪的經(jīng)濟增長具有明顯的需求拉動特征,特別是人均收入水平達到1000美元以后的消費結構升級,對汽車、房地產需求的快速增長,帶動了相關行業(yè)的發(fā)展,帶動了投資需求。 第二,供給方面,1993年以來的資本存量增速一直保持在10%以上,提高了經(jīng)濟的潛在增速水平。 第三,最為關鍵的是成功的宏觀調控政策。如果按照以往的周期變動規(guī)律,那么實際增速還要繼續(xù)上揚,投資持續(xù)過熱,隨之而來的就是深度緊縮。 第四,建設和諧社會、關注民生問題是本屆政府的政策核心。在建設社會主義新農村和推動區(qū)域協(xié)調發(fā)展等大方針下,長期以來制約總需求的深層次社會矛盾將逐漸得到解決。 有研究表明,周期波動弱化會對經(jīng)濟增長產生積極的影響,經(jīng)濟反復"大起大落"會對經(jīng)濟體產生很大的傷害。在經(jīng)濟增長告別"大起大落"的背景下,短期和中長期的經(jīng)濟增長有機地結合在一起。未來10年,中國經(jīng)濟仍將處于中長經(jīng)濟周期的上升期,這一基本的、潛在的增長趨勢將成為經(jīng)濟短期波動的基準線。 內外需求均保持強勁 今年前兩個月,國內宏觀經(jīng)濟狀況主要有以下特點:貨幣供應維持寬松,信貸穩(wěn)步增加;工業(yè)生產、投資溫和回落;出口增速高位回落,進口增速平穩(wěn)回升,內需逐漸走強;原材料價格漲幅持續(xù)反彈,全年通漲將略高于預期;企業(yè)盈利能力溫和回落,下游行業(yè)持續(xù)改善。 另外,2006年世界經(jīng)濟增長維持強勁,增速將略高于預期。在強勁的世界經(jīng)濟增長拉動下,大商品價格持續(xù)上漲。4月4日IMF(國際貨幣基金組織)亞太區(qū)負責人曾旺達表示,IMF可能上調對2006年全球及亞洲經(jīng)濟的增長率預期,他同時表示,中國經(jīng)濟增長動力強勁,2006年中國經(jīng)濟增長率可能在9.5%左右。 我們認為,今年國內宏觀經(jīng)濟溫和回落仍是大基調,由于內外需求均保持強勁,實際增速將略高于我們之前9.3%的預期。 宏觀政策將略有緊縮 去年下半年以來,實際利率偏低是投資增速保持高位的重要原因。當前總體上宏觀政策有略加緊縮的必要,否則經(jīng)濟將持續(xù)膨脹,并走向過熱。 在內需已經(jīng)不需要刺激的情況下,匯率就成為重要的宏觀政策手段,匯率調整將加快。但匯率調整的空間受到限制,年內人民幣升值幅度可能只是在3%~5%。另外,有限的升值空間對出口的抑制又會被強勁的外需抵銷一部分。在這樣的情況下,單純依靠匯率達不到調控宏觀經(jīng)濟的效果,如果央行不加息,提高準備金率或者超額準備金利率將成為必要選擇。 在今年國內宏觀經(jīng)濟溫和回落的背景下,企業(yè)盈利能力在一定時期內仍將延續(xù)下降的趨勢。除能源和有色金屬外,其他上游工業(yè)品價格回落明顯,因此下游行業(yè)的成本壓力在逐漸緩解,盈利能力持續(xù)回升。預計交通運輸設備制造業(yè)利潤增長1.45倍,電力行業(yè)增長38.5%,電子通信行業(yè)增長33.5%。 企業(yè)利潤不會深度回落 目前對宏觀經(jīng)濟的擔心主要源于部分行業(yè)由于前期投資"過熱"導致的產能過剩問題。而對產出缺口變動的分析說明,產能過剩在整體上并不嚴重,而且只是階段性和結構性的,關鍵是總需求仍然保持快速平穩(wěn)的增長勢頭。 對宏觀經(jīng)濟的另一個擔心是企業(yè)利潤增速的放緩和利潤率的降低。很顯然,利潤增幅的波動大部分來自利息支出的波動,小部分來自工資的黏性。未來幾年,低真實利率的維持將使企業(yè)利潤率水平不會深度回落,目前觀察到的利潤增速放緩只是正常的財富分配調整。 通過分析,可以發(fā)現(xiàn)真實利率是一個關鍵的政策變量。較低水平的真實利率,提高了中國經(jīng)濟的潛在增速,刺激了總需求,提高了
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